ตลาดออปชัน Bitcoin (BTC) กำลังเข้าสู่ช่วง “ชี้เป็นชี้ตาย” ก่อนการหมดอายุสัญญาสิ้นปี โดยมีมูลค่า Open Interest รวมราว 30.3 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งจะถูกตัดสินจากราคาปิดอ้างอิงเวลา 08:00 น. UTC ของวันศุกร์นี้ ท่ามกลางโครงสร้างตลาดที่ยังเอียงไปทางฝั่งขาลง

ตลอดกว่า 5 สัปดาห์ที่ผ่านมา ราคา BTC เคลื่อนไหวในกรอบแคบใกล้ระดับ $89,000 สะท้อนแรงซื้อที่ยังไม่แข็งแรงพอจะพลิกโมเมนตัม ขณะที่ข้อมูลออปชันบ่งชี้ชัดว่า หาก BTC ไม่สามารถยืนเหนือ $94,000 ได้อย่างมั่นคง ฝั่งหมีจะยังคงถือความได้เปรียบเชิงโครงสร้างต่อไป

Deribit ครองตลาด – Call เสี่ยง “หมดค่า” จำนวนมาก

ข้อมูลล่าสุดระบุว่า Deribit เป็นแพลตฟอร์มที่ถือครอง Open Interest สูงถึง ราว 80% ของตลาดออปชัน Bitcoin ทั้งหมด ตามมาด้วย CME ประมาณ 11%

ประเด็นสำคัญที่นักลงทุนจับตา คือ ออปชันฝั่ง Call (เดิมพันขาขึ้น) มูลค่ารวมประมาณ $21.7 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งมีความเสี่ยงสูงที่จะ “หมดค่า” ในวันหมดอายุ เนื่องจากนักลงทุนจำนวนมากตั้ง Strike ไว้ในระดับสูง หลัง BTC เคยยืนเหนือ $100,000 ในช่วงเดือนพฤศจิกายน แต่ราคากลับปรับตัวลงอย่างรวดเร็ว ทำให้ฝั่งกระทิง “เข้าผิดจังหวะ”

แม้จะพบ Strike ที่สูงมากตั้งแต่ $150,000–$200,000 แต่ในทางปฏิบัติ นักเทรดมักใช้ Strike ระดับดังกล่าวในกลยุทธ์เก็บค่า volatility เช่น covered call มากกว่าการคาดการณ์ว่าราคาจะขึ้นไปถึงจริง โดยจุดกระจุกตัวหลักของ Call ยังอยู่ในช่วง $100,000–$125,000

ฝั่งหมีเองก็มีความเสี่ยง หาก BTC ยืนเหนือ $88,000

ในฝั่ง Put (เดิมพันขาลง) บน Deribit มีมูลค่ารวมราว $7.7 พันล้านดอลลาร์ โดย Strike หลักกระจุกตัวในโซน $75,000–$86,000

อย่างไรก็ดี หากในวันหมดอายุ BTC สามารถยืนเหนือ $88,000 ได้ จะทำให้ มากกว่า 50% ของ Put มีโอกาสหมดค่า แต่ภาพรวมตลาดยังคงชี้ว่า ฝั่งหมี “ได้เปรียบ” ตราบใดที่ราคา BTC ยังไม่สามารถผ่านระดับ $94,000

ความหวังมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังพยุงฝั่งกระทิง

แม้โครงสร้างออปชันจะยังไม่เป็นใจ แต่ช่วงปลายปีเริ่มเห็นความคาดหวังว่า สหรัฐฯ อาจออกมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจในต้นปี 2026 รวมถึงกระแสการคาดการณ์การลดดอกเบี้ยในระยะถัดไป

ปัจจัยดังกล่าวทำให้นักเทรดบางส่วนเพิ่มสถานะ Call สิ้นปี โดยเฉพาะในช่วง Strike $90,000–$120,000 ในสัปดาห์ล่าสุด สะท้อนว่า “ฝั่งกระทิงยังไม่ยอมแพ้” แม้ BTC จะพยายามทดสอบแนวต้าน $94,000 หลายครั้งในช่วง 5 สัปดาห์ที่ผ่านมาแต่ยังไม่สำเร็จ

$94,000 คือเส้นแบ่งโมเมนตัมสำคัญ

นักวิเคราะห์มองตรงกันว่า $94,000 คือ “ด่านวัดใจ” ของโมเมนตัมระยะสั้น เพราะตราบใดที่ BTC ยังอยู่ต่ำกว่าระดับนี้ ผลลัพธ์สุทธิของตลาดออปชันยังคงเอียงไปทางฝั่ง Put อย่างชัดเจน

4 ฉากทัศน์ผลลัพธ์ออปชันบน Deribit ตามกรอบราคา

• $86,000–$90,000: ฝั่ง Put ได้เปรียบสุทธิราว $2.4 พันล้านดอลลาร์

• $90,001–$94,000: ฝั่ง Put ได้เปรียบสุทธิราว $1.5 พันล้านดอลลาร์

• $94,001–$96,000: ฝั่ง Put ได้เปรียบสุทธิราว $650 ล้านดอลลาร์

• $96,001–$98,000: ผลลัพธ์เริ่ม สมดุล ระหว่าง Call และ Put